Smithfield Foods, Inc. ha recibido mucha atención por parte de la comunidad de inversión con su reciente oferta de compra de la sede en Hong Kong holding Shuanghui Internacional. La empresa china ofreció adquirir Smithfield Foods, Inc. en alrededor de $34 por acción, con el valor total de la transacción de $7100 millones dólares incluyendo la deuda de Smithfield.
Curiosamente, a mitad de junio, el dueño de una participación de 5,7% en la compañía, escribió una carta a la junta directiva que sugieren que la compañía podría valer mucho más que el precio de oferta de compra de participaciones por parte de Shuanghui a Smithfield.
Smithfield Foods, Inc. parece bastante infravalorado
En la carta, Starboard anunció que se convirtió en accionista de Smithfield Foods, Inc. en marzo, dos meses antes de la oferta de fusión de Shuanghui, se cree que Smithfield vale mucho más de $34 por acción, en función de la suma de partes de valoración. Smithfield opera en tres sectores principales: la producción de cerdo y envasado de carne a nivel nacional e internacional. Starboard está de acuerdo con la gestión de Smithfield en que la producción de cerdo, “fue uno de los activos más valiosos de la empresa”, con alrededor de 851 mil vientres en producción de 16 millones de cerdos al año.
La valoración del segmento de cerdos en producción se basa en la base de activos y el valor debido a la alta volatilidad de la rentabilidad de la cría de cerdos, causada por las fluctuaciones de los insumos alimenticios y los precios del cerdo. Por lo tanto, con el fin de valorar el negocio de producción de cerdos, Starboard ha tenido en cuenta el valor de las cerdas a precios de mercado, los cerdos nacidos, inventario de cerdos vivos y de los valores de las instalaciones y de la producción. Con las estimaciones de espacio-cerda de alrededor de $1.100 a $1.600 dólares, la producción de cerdo tendrá un valor de alrededor de $1,9 mil millones a $2,3 mil millones.
Para el segmento internacional, lo que hace excitante a Smithfield Foods, Inc. son sus operaciones en Polonia y Rumania. Con la posición líder en el mercado, la operación polaca de Smithfield podría tener una prima de valoración entre 6,5 y 7,5 veces sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, incluyendo 25% de las ventas del negocio más volátil en la de producción de cerdos.
En el mercado rumano, Smithfield también disfrutó de ser el líder del mercado, con alrededor del 30% del mercado. Sin embargo, el negocio de producción de cerdos representó un mayor porcentaje de las ventas que en el mercado polaco, en torno al 40% de las ventas totales. Por lo tanto, debe tener una valoración más baja de 5.5 a 6.5 veces.
En consecuencia, mientras la operación polaca fue valorada en $586 a $713 millones, la operación rumana podría ser un valor aproximado de $358 a $455 millones. La inclusión de una participación del 37% en Campofrio Food y la participación conjunta de México, el valor del segmento internacional fue de alrededor de $1.3 mil millones a $ 1.5 mil millones.
Por último, pero no menos importante, el segmento de carne de cerdo, el mayor contribuyente de ingresos de Smithfield Foods, Inc., podría ser visto como el mayor negocio de procesamiento de carne de cerdo a nivel mundial. En el periodo de 2007 al 2012, aumentó de $345.000.000 a $752.000.000, con un margen fluctuando en el rango de 4.3% a 8.6%.
Curiosamente, Starboard señaló que $34 dólares por acción de la oferta de Shuanghui sería subestimar a Smithfield Foods, Inc., después de deducir el valor del segmento de la producción de cerdos y en el segmento internacional. Starboard calcula que el negocio implícito del cerdo sería sólo del 4.7 a 5.8%, una valoración muy inferior a las otras compañías, incluyendo Hillshire Brands Co y Hormel Foods Corporation.
Sus “compañeros” disfrutan de una mayor valoración
Hillshire Brands Co es un negocio de $33.10 por acción, la capitalización de mercado total es de $4,1 millones de dólares. Son propietarios de varias marcas, incluyendo Ball Park, Hillshire Farm, Feria del Estado y Jimmy Dean, una de las mayores empresas de alimentos de carne centradas en América del Norte. Tiene la posición de líder en muchos nichos de mercado, incluyendo salchichas, chorizo, y embutidos de calidad extra.
Mirando hacia adelante a 2015, Hillshire Brands Co espera un crecimiento del volumen de 2% a 3%, con un crecimiento de ingresos del 4% al 5%. Se espera que el margen operativo pueda mantenerse en torno al 10%. La compañía estima que sus ventas netas de 2013 seran un poco más altas que el año pasado, y los proyectos ajustados diluidan alrededor de $1,60 a $1,70 por acción.
Hormel Foods es el negocio más caro entre los tres. Se cotiza en alrededor de $38,60 por acción, con la capitalización de un mercado total de más de $10.2 mil millones. El mercado de valores de Hormel Foods en 11,9 veces la tasa de salida. En el segundo trimestre, mientras que los ingresos experimentaron un crecimiento del 6,9% a $2,1 mil millones, la utilidad neta cayó un poco más de $125,5 millones de dólares. Para todo el año, Hormel Foods Corporation espera generar $1,93 a $2,03 ganancias por acción.
Inversores de renta como Hormel Foods Corporation tienen los dividendos ininterrumpidas que se han pagado durante unos 47 años. En los últimos 10 años, el dividendo se elevó de $0,21 por acción a $0.60 por acción. Recientemente, se ha anunciado que pagará un dividendo trimestral de $0,68 dólares por acción. En el precio de cotización actual, Hormel Foods ofrece a los inversores una rentabilidad por dividendo decente en el 1,8%. Con los dividendos ininterrumpidas históricos en las últimas cinco décadas, se espera que Hormel Foods pueda seguir devolviendo consistentemente efectivo a los inversionistas en el futuro.
Nuestra opinión
Smithfield, en virtud de un análisis cuidadoso de Starboard, parece bastante devaluado en $34 dólares por acción. Después de ajustar efectivo, la deuda bruta y el interés minoritario, Smithfield Foods, Inc. tiene un valor patrimonial que está en el rango de alrededor de $7,1 mil millones a casi $9 mil millones de dolares, valorando la compañía en $44 a $55 por acción, un 29% al 62% de prima a la oferta de $34 dólares por acción de Shuanghui.
Fuente: Hoang Anh & Razas Porcinas.
